L’ETF : enfant prodige de la finance ?

Un enfant prodige est un enfant dont les parents ont beaucoup d’imagination (Jean Cocteau)

Du haut de ses 30 ans d’existence, l’ETF (Exchange Traded Fund) est une histoire récente, déjà riche d’un parcours florissant, à l’avenir placé sous les meilleurs auspices de croissance.

Cet instrument, un fonds négociable en bourse, est en effet apparu au Canada en 1990¹ puis aux Etats-Unis en 1993 avec le « SPDR S&P 500 » de State Street Global Advisors, qui reste la référence historique absolue par sa taille d’encours (USD 430 Mds²). L’Europe suivra presque 10 ans plus tard, avec par exemple le premier ETF en réplication synthétique sur le CAC 40³, par la société de gestion Lyxor⁴ du groupe Société Générale.

Ces pionniers ont été rejoints depuis par des mastodontes, d’origine américaine ou européenne, souvent par acquisition, faisant ainsi naître les noms les plus connus (Ishares, Vanguard, Xtrackers, Amundi ETF…) auxquels se sont rajoutés de nombreux autres émetteurs.

En 2023, les ETF représentent 10 000 milliards de dollars d’encours mondiaux, dont 7 500 pour les Etats-Unis et uniquement 1 600 pour l’Europe, répartis sur plus de 2 500 fonds⁵. Si l’offre sur le Vieux Continent semble ainsi pléthorique, l’écart de valeur avec le marché américain met en évidence tout son potentiel d’expansion, estimé à +12% par an sur 5 ans pour atteindre USD 3 100 milliards en 2030⁶.

Outre l’appétit des investisseurs pour cet instrument aux nombreux avantages (diversité des expositions, faiblesse des coûts, liquidité, accessibilité intra-day, transparence des portefeuilles…), l’attractivité de l’ETF s’explique aussi par la forte capacité d’innovation de ses créateurs.

Il faut faire aujourd’hui ce que tout le monde fera demain (Jean Cocteau)

Dans un environnement compétitif à la fois très concentré - 7 émetteurs représentant près de 90% des parts de marché en Europe⁷ - et dynamique, puisqu’une quarantaine de fournisseurs d’ETF s’ajoutent à ces « leaders », l’innovation apparaît comme un élément majeur de différenciation.

Les structurations traditionnelles fondées sur les principaux indices n’offrent plus de leviers suffisants pour permettre aux principaux acteurs de gagner drastiquement des parts de marché, et, surtout, de s’en créer des profitables pour les nouveaux entrants.

Avec les transformations technologiques en cours (digitalisation, métavers, intelligence artificielle) et la croissance rapide de la finance durable, les émetteurs disposent d’un vaste espace de créativité. Mais les émissions d’ETF ciblés ESG⁸, qui représentent déjà près de 20% du marché⁹, ou encore spécialisés cryptos et nouvelles technologies, ne sont pas les seules orientations prises pour se démarquer.

Le développement de la gestion active en Europe, l’acculturation aux nouveaux canaux de distribution (néobrokers/néobanques et plates-formes), l’élaboration de solutions facilitant la sélection des ETF dans des offres de placement tels les PER⁹ ou les contrats d’assurance vie, et sûrement encore bien d’autres évolutions, constituent autant de vecteurs d’innovation.

Les premières places ne sont pas intéressantes, celles qui m'intéressent, ce sont les places à part (Jean Cocteau)

Certes, le haut du classement des parts de marché est occupé par des « blockbusters » d’apparence indétrônable, mais cette industrie fertile est également une véritable vitrine pour eux comme pour beaucoup de leurs challengers. En sus des perspectives de croissance, renforcées par la percée récente du « retail », elle offre également aux sociétés de gestion l’opportunité de démontrer leur inventivité et de le faire savoir.

La décrire comme un univers stimulant et porteur ne doit cependant pas occulter la réalité de son coût d’entrée. La création d’un ETF nécessite en effet la mise en œuvre de tout un dispositif chez l’émetteur, chez ses prestataires d’usage (dépositaire, administrateur, teneur de passif), et auprès d’acteurs spécialisés sur le marché secondaire : les teneurs de marché et les apporteurs de liquidité.

Ces derniers permettent la prise en charge des besoins des investisseurs par le recours permanent au primaire, ce qui ne va pas sans spécificités de traitement pour l’administrateur et l’agent de transfert du fonds. Les ETF nécessitent ainsi le déploiement d’un environnement contractuel particulier, de systèmes adaptés et d’une filière de compétences dédiées chez « l’Asset Servicer ». Cette organisation, indispensable pour accompagner le fournisseur d’ETF dans ses ambitions, crée généralement une relation forte et durable entre les deux parties.

Et si, contrairement à la citation de Jean Cocteau, une première place est toujours enviable, à défaut, l’ingéniosité de l’enfant prodige apporte indéniablement une place à part à ses concepteurs et à leurs partenaires.

Consciente de son expérience dans ce domaine depuis plus de 20 ans, Société Générale dispose d’une large gamme de services en constante évolution, afin d’accompagner au mieux les fournisseurs d’ETF dans leurs développements. Ses départements des Marchés de capitaux et son Métier Titres (SGSS), regroupés au sein de la même division, apportent leurs compétences respectives pour constituer un ensemble cohérent et complet de prestations, nécessaires à la double nature d’un ETF : à la fois fonds et instrument listé.

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Sylvie Chapelle,
Responsable de l’Ingénierie Produit pour les Services aux Fonds, Société Générale Securities Services

¹ ‘‘ Quel est le premier ETF de l’histoire financière, et dans quel pays est-il apparu?‚‚ (lefigaro.fr)
² Source Site Trackinsight.
³ Histoire des ETF (extraetf.com)
⁴ Cédé au Groupe Amundi - Fusion effective des entités de Lyxor avec Amundi en France | Le Groupe Amundi.
⁵ Source Site ETF GI
⁶ Source EY Press Release 01/03/23 – London : “Despite European ETF market decline in 2022, positive inflows and sustained investor demand mean growth forecast from this year onward.”
⁷ Source Site Funds Europe “ETFs : Who comes second ?” (2022) – Extrait : “According to Morningstar, iShares (BlackRock’s ETF franchise) remains the undisputed market leader across the European ETF market, with a colossal 44% of market share. To highlight its dominance across Europe, BlackRock’s market share is equivalent to that of its six largest competitors combined.”
⁸ ESG : critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance.
⁹ Op. Cit. EY Press Release. Mars 2023
¹⁰ Plan Epargne Retraite