Melanion Capital lance le premier ETF UCITS au monde sur la thématique Bitcoin avec le support de Société Générale Securities Services
Alors que le marché américain célèbre le lancement des ETF Bitcoin de ProShare et Valkyrie, l’Europe financière semble encore regarder les crypto-monnaies avec attentisme et plus de réticence : pas d’émetteur identifié, risque sur la convertibilité en cas de rachat, risque technique sur la restitution des avoirs… Dans ce contexte, les initiatives des assets managers européens se sont jusqu’à présent cantonnées à quelques fonds alternatifs, réservés à des investisseurs avertis. La question restait donc de savoir comment commercialiser des fonds « bitcoin grand public ».
Melanion Capital, société de gestion française régulée par l'AMF1, est depuis longtemps convaincue du fort potentiel d’un ETF Bitcoin à la condition qu’il soit labellisé UCITS2, lui ouvrant des possibilités de distribution à un large public. Le label UCITS, en effet, est le plus haut standard européen dans la réglementation des fonds. L’ETF garantit à l’investisseur d’accéder à une enveloppe cotée depuis une Bourse avec ses règles de fonctionnement très sécurisées. La société de gestion a, de ce fait, longuement travaillé avec l’AMF pour relever le double défi de la sécurité et de la transparence de la stratégie du produit.
Pour éviter de détenir la crypto-monnaie en direct, les ETF Bitcoins américains sont construits à partir de futures3 et de contrats à terme - dont le sous-jacent est le bitcoin - qui sont renouvelés avant échéance. D’aucuns attirent l’attention sur le fait que cette solution conduit à des coûts élevés et à des risques importants de dégradation de la réplication de la performance. En effet, les contrats à terme à échéance lointaine se négocient avec une prime par rapport au prix comptant (les spécialistes parlent d'un impact négatif de plusieurs dizaines de points de pourcentage par an par rapport à la détention directe de Bitcoin) qui pèse fatalement sur la performance finale.
Melanion Capital a construit un modèle original et différent. Leur ETF est investi dans des titres cotés d’entreprises du secteur d’activité du bitcoin, issus des marchés dits « développés », avec un travail d'ingénierie sur la méthodologie de l’indice pour répliquer au mieux la performance du bitcoin lui-même. Une stratégie d’investissement qui est par conséquent plus sécurisée, transparente et potentiellement bien moins coûteuse que celle des ETF américains, fondée sur les futures et les contrats à terme. Cet ETF a aussi et surtout l'avantage d'être soumis au cahier des charges protecteur de la réglementation UCITS.
En définitive, le « Melanion BTC Equities Universe UCITS ETF » a été lancé sur Euronext (ticker4 Bloomberg BTC FP Equity) la même semaine que ses homologues américains, le 22 octobre. Il aidera vraisemblablement à répondre aux interrogations de nombre d’investisseurs réservés quant aux fondements économiques sous-jacents à la valorisation et à la volatilité des crypto-monnaies.
Le challenge pour Melanion Capital a été d’autant plus grand que cet acteur des fonds alternatifs n’avait pas d’expérience préalable dans les ETF UCITS. Dès lors, se posaient les questions de savoir avec quels partenaires s’associer pour choisir l’indice, pour la tenue de marché et la prise en charge des opérations post-marché, comment travailler avec les Participants Autorisés5, comment gérer l’actif et le passif permettant de répliquer la performance du bitcoin au plus près, quelle organisation mettre en place avec l’administrateur de fonds pour produire la valeur liquidative avant l’ouverture du marché, comment produire le fichier de composition du portefeuille (PCF6)...
En réponse à ces questions, Melanion Capital a confié son projet à Cyril Sabbagh, fort de plus de vingt ans d’expérience dans la finance de marché, et a mandaté Société Générale Securities Services (SGSS), acteur chevronné des services aux ETF doté d’une forte expertise en la matière et de solutions dédiées, en tant que dépositaire, agent de transfert et administrateur de fonds.
Les experts ETF et métier de SGSS ont soutenu Mélanion Capital avec enthousiasme tout au long de son projet, avec la conviction que ce produit innovant rencontrerait le succès et avec l’objectif de l’accompagner dans le développement de sa gamme. Car se lancer sur le marché des ETF est un investissement trop lourd pour un simple « coup marketing ». Pour un nouvel entrant, l’investissement initial ne sera amorti que si l’ETF grossit vite, afin d’attirer les investisseurs, et s’il permet d’étoffer la gamme avec de nouveaux ETF du même type, pour devenir un acteur reconnu du marché.
Suite au prochain challenge donc...!
1 Autorité des marchés financiers
2 Undertakings for Collective Investments in Transferable Securities
3 Le future est un contrat à terme par lequel deux parties s’engagent à acheter ou vendre une quantité déterminée d’un actif sous-jacent (une action ou un indice boursier par exemple), à une date d’échéance et à un prix convenus à l’avance – source : AMF
4 Un ticker Bloomberg est un symbole unique permettant d’identifier publiquement un titre (action, obligation, futures, etc.), constitué de lettres et/ou de chiffres, et propre aux terminaux d’information Bloomberg – source : http://financedemarche.fr/
5 Un participant autorisé est une institution financière habilitée à créer et racheter des parts d'un ETF
6 Portfolio composition file : fichier de composition du portefeuille – il indique les titres et les pondérations qui composent le panier d’un ETF pour le jour de négociation suivant
Véronique Dang Vu - Experte Services aux ETF, Société Générale Securities Services
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