La démocratisation de l’investissement dans le non-coté, deuxième souffle de l’Industrie ?

2023 : une année charnière pour les fonds de Private Markets¹

2022 a été une année en demi-teinte, marquée par un ralentissement significatif dans la capacité des sociétés de gestion à lever des fonds auprès des investisseurs..

Dans un contexte inflationniste, accompagné d’une hausse des taux d’intérêt et de bruits de bottes aux portes de l’Europe, la promesse de rendement pour les investisseurs naturels du marché non-coté (à savoir les professionnels ou les institutionnels) n’est plus au rendez-vous… L’économie réelle se grippe, emportant avec elle les projets du Private Equity, du Capital Investissement, de l’Infrastructure ou de l’Immobilier. Nombreuses sont les sociétés de gestion qui décalent leurs projets de lancement de fonds pour pouvoir mieux les relancer ultérieurement.

A l’échelle mondiale, ce coup de frein dans les opérations sur le non-coté a été partiellement compensé par des opérations sur fonds de dette privés évaluées à 100 milliards USD² qui ne permettent pas d’inverser la tendance. De plus, « the dry powder » (la poudre sèche) qui représente l’ensemble des montants engagés, mais non encore appelés par les sociétés de gestion, a atteint un record à fin 2022 à 3700 milliards USD³ dans le monde.

En conséquence, 2023 est l’année durant laquelle l’industrie du non-coté devra se tourner vers les investisseurs individuels pour traverser l’orage !

La démocratisation du non-coté, nouvel eldorado de l’industrie certes… Mais, quels intérêts pour les investisseurs individuels ?

Deux chiffres clés résument parfaitement le potentiel des investisseurs individuels pour l’industrie des fonds d’investissement alternatifs :

• 50% représentant la part des investissements individuels dans l’ensemble⁴ des fonds d’investissement sous gestion ;

• 16%⁵ représentant uniquement la part de ces mêmes investissements dans les fonds d’investissement alternatif.

Le marché des investisseurs individuels est donc immense ; il permettrait aux gestionnaires de fonds sur le marché du non-coté de relancer la machine qui s’est ralentie.

L’intérêt de diversification pour les investisseurs individuels (et leurs conseillers) est multiple :

1. Historiquement, le rendement historique du non-coté a toujours été supérieur à celui des marchés financiers traditionnels (à titre d’illustration sur les 25 dernières années, le Private Equity a offert un rendement de 14% vs. 7%⁶ pour les actions cotées sur le MSCI Index World).

2. L’allocation traditionnelle entre actions et obligations n’est plus suffisante pour se prémunir d’une baisse des marchés financiers, sachant que ces deux classes d’actifs n’évoluent plus systématiquement en sens contraire. Le marché du non-coté est donc un vrai marqueur de diversification pour cette catégorie d’investisseurs.

3. De plus, l’investissement sur le non-coté permet de répondre à la forte volonté des investisseurs de donner du « sens » à leur épargne en investissant directement dans l’économie réelle, notamment dans des stratégies de développement durable.

Quid de la typologie des investisseurs individuels, comment leur permettre d’investir dans ces classes d’actifs ?

L’industrie financière divise généralement les investisseurs individuels en 4 catégories :

1. les Ultra High Net Worth Individuals (UHNWI), investisseurs fortunés, dont les actifs disponibles dépassent les 30M USD ;

2. les Very High Net Worth Individuals (VHNWI) dont les actifs disponibles dépassent les 5M USD ;

3. les High Net Worth Individuals (HNWI) dont les actifs disponibles sont entre 1M USD et 5M USD 

4. les petits porteurs dont les actifs disponibles sont en dessous de 1M USD.

Or, les acteurs de marché du non-coté (à savoir les sociétés de gestion, distributeurs, conseillers de patrimoine et les prestataires de services titres « asset servicers »), s’ils veulent pouvoir s’adresser à l’ensemble de ces catégories d’investisseurs individuels et notamment aux petits porteurs, doivent travailler de concert pour faire tomber plusieurs barrières et faciliter l’accès à ces classes d’actifs.

Plus précisément, il faut que les conditions réglementaires (niveau du ticket d’entrée), technologiques (multiplicité des plateformes dédiées) et financières (gestion de la liquidité ou commissions limitées) soient réunies.

L’adoption par le Parlement européen du règlement ELTIF⁷ 2.0 le 15 février dernier ouvre la voie à une démocratisation massive en supprimant notamment le ticket d’entrée minimum de 10 000€.

Comment répondre aux enjeux de cette démocratisation ?

Initialement activité de niche, le non-coté est devenu un segment stratégique pour les prestataires de services titres et ce, afin de répondre aux besoins de ce marché grandissant.

Les enjeux sont multiples pour les acteurs de ce secteur qui historiquement géraient des volumes limités pour une clientèle professionnelle ou assimilée professionnelle, familière de ces processus d’investissement complexes :

• La distribution des fonds est le premier défi : en la matière, l’émergence de plateformes de souscription fournit une aide précieuse aux sociétés de gestion avec un appui technologique majeur.

• Le schéma maître/nourricier transfrontalier se normalise, les tickets d’entrée plus faibles des feeders permettant de capter les investissements du grand public.

• La gestion des KYC⁸ sur des volumes importants, souvent encore manuelle, est aussi un défi de taille. L’intelligence artificielle permet en partie de répondre à cet enjeu d’industrialisation.

• La gestion des flux (appels de fonds, distributions) sur des volumes significatifs est un autre défi quotidien. Le développement des API⁹s pour interfacer les systèmes des acteurs de la chaîne devient la norme. Le prélèvement est quant à lui aujourd’hui proposé aux investisseurs pour faciliter les appels de fonds auprès de cette clientèle moins avertie, et sécuriser ainsi la bonne réception des fonds.

• Pour un type d’investissement par nature illiquide, la fréquence de valorisation s’intensifie afin de fournir une valeur liquidative plus rapprochée aux sociétés de gestion et leur permettre ainsi d’assurer le besoin de liquidité des investisseurs.

• Ultime défi : certains gérants souhaitant se concentrer sur leur cœur de métier qu’est la gestion, font le choix de l’externalisation de tâches de middle office auprès des assets servicers.

En conclusion

2023 est une année charnière pour l’industrie afin d’ouvrir la voie vers une démocratisation massive du marché du non-coté. SGSS s’est doté depuis quelques années d’une filière dédiée au non coté, dont l’offre enrichie régulièrement a été complétée d’une prestation de Middle-Office Avancé afin d’accompagner sa clientèle au plus près de ses attentes.

Découvrez nos services aux fonds alternatifs.

Julien Aïdan et Amandine Bozier, Ingénieurs Produit sur fonds de Private Equity & Real Estate, Société Générale Securities Services